专题：港交所新股市集有贪图紧要改变 有望诱骗更多企业“A+H”上市

　　本报记者 毛艺融

　　港交所新股市集将迎来紧要改变。2024年12月份，港交所刊发关联优化初次公开招股（以下简称“IPO”）市集订价及公开市集的建议计议文献（以下简称“计议文献”），计议期将于2025年3月19日竣事。

　　自计议文献刊发以来，优化关联公众捏股量、裁汰公斥地售回拨机制上限等话题激励市集各方庸碌探讨。日前，港交所集团行政总裁陈翊庭公开暗示：“诞生公众捏股量条款的初志是确保公开市集上有迷漫的股票可供往复，驻扎股价操控和减少过度的股价波动。然而，与其他外洋证券往复所比较，港交地方这方面设定的门槛偏高，可能会消弱市集诱骗力。”

　　“这次改变旨在裁汰刊行东谈主合规包袱、栽种市集流动性并接轨外洋圭臬。短期看，有望诱骗更多‘A+H’以及外洋企业上市。永恒来看，改变若取得认同并妥善实践，也均衡了机构与个东谈主投资者需求，可进一步栽种港交所竞争力。”仲量联行评估计议做事部资深董事陈卓颖对《证券日报》记者暗示。

　　建议优化公众捏股量

　　为刊行东谈主“拆墙松捆”

　　在优化公众捏股量条款方面，计议文献建议，放宽一些最低公众捏股量条款，况兼裁汰“A+H”刊行东谈主刊行的H股占比条款。将原有的H股于上市时占股份总额（A股+H股）最低15%的条款，裁汰为最低10%或预期市值不低于30亿港元，而且这些H股必须为公众捏有。

　　“要满足公众捏股量不低于15%至25%的条款关于一些大型或超大型公司来说并辞谢易。”陈翊庭暗示，咱们建议引入路线式的门槛，对不同市值级别的公司差别建立5%至25%的门槛。

　　在陈翊庭看来，在不挫伤投资东谈主利益的前提下，优化关联公众捏股量的条款，为刊行东谈主“拆墙松捆”，放宽无谓要的甘休，将栽种港股市集关于刊行东谈主的诱骗力。

　　陈卓颖合计，裁汰“A+H”刊行东谈主门槛将诱骗更多内地科技、豪侈品企业赴港上市，加上合经验A股公司快速审批本领表的举措，有望增强香港市集的种种性与深度。

　　裁汰公斥地售回拨上限

　　仍需均衡种种投资者利益

　　值得发达的是，计议文献波及裁汰公斥地售回拨机制上限的建议，激励市集轻柔。

　　举座而言，调遣回拨机制存在正反论点。复旧方暗示，新机制能赐与刊行东谈主更多无邪性，成心于更多优质企业赴港上市；反对方则暗示，新机制会裁汰个东谈主投资者参与度，亦可能挫伤部分券商的利益。

　　当今，香港新股发售分为基石配售、建簿配售和公开认购三部分。为提高订价效果，计议文献露馅，条款刊行东谈主将至少一半的发售股份分拨给建簿配售部分，同期裁汰分拨给散户投资者的比例。

　　事实上，在刻下回拨机制下，新股发售一般安排10%为公开认购（针对个东谈主投资者），90%为外洋认购（针对机构投资者，即基石配售+建簿配售），并凭据逾额认购倍数，不错将公开认购的比例最多回拨至50%。

　　凭据计议文献，这次改变提倡两项有贪图，一是把公开认购的运转份额设定为5%，回拨上限为最高20%；二是把公开认购的运转份额设定在10%至50%之间，但莫得回拨机制。

　　陈翊庭暗示，建议提高分拨给建簿配售部分的新股比例，是为了提高有议价权的投资者在新股订价进程中的参与度，让最有议价才智的买方与卖方进行充分博弈。

　　光银外洋成本高档分析师陈惠杰暗示，当今，机构投资者成为香港市集的主导，个东谈主投资者成交额占比不到15%。这次计议文献提倡的回拨机制改变跟刻下的投资者分散结构更匹配。更多机构投资者参与议价，有助于确保刊行价响应市集的信得过需求，裁汰新股刊行价过高致使破发的概率，同期概况保护个东谈主投资者的利益。

　　关联词，新的回拨机制下，个东谈主投资者的新股参与度将下落，导致中小券商的盈利才智下落。陈惠杰暗示，要是回拨上限调遣至20%，意味着个东谈主投资者概况购买新股的最大比率调降了30%。新的回拨机制使得其中签概率下落，从而裁汰券商的佣金收入。

　　沙利文捷利（深圳）云科技有限公司讨论总监袁梅对《证券日报》记者暗示，个东谈主合计将至少一半的发售股份分拨给建簿配售，比例过高，回拨比例设定为30%或比较合理，概况均衡基石配售、建簿配售和公开认购等三类投资者利益。

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使命剪辑：江钰涵