出品：新浪财经上市公司盘问院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　2025年，白酒行业进入加快出清期。

　　凭据中国酒业协会数据，2025年上半年白酒产业总产量191.59万千升，同比着落5.8%；销售收入3304.2亿元，同比微增0.19%；竣事利润876.87亿元，同比着落10.93%。

　　在市集压力下，酒企渠谈库存压力进一步加重。中国酒业协会《2025中国白酒市辘集期盘问叙述》线路，2025年上半年，58.1%的经销商暗示库存增多，超越一半存在价钱倒挂问题，白酒行业平均存货盘活天数已达900天，较上年同期增多10%。

　　末端消耗疲软、市集动销放缓、经销商回款意愿缩短，酿成负反映，凯旋影响到酒企的发货节律。

　　68%上市白酒企业收入下滑 “量减价增”逻辑失效

　　从上市公司来看，上半年19家白酒上市公司中有13家收入出现下滑，占比达到68%，收入增速比上年同期权贵减缓。

　　与此同期，白酒公司分化加重，市集份额向头部公司围聚的趋势日益彰着。2024年，6家头部白酒企业收入占比达到47%，比5年前普及13个百分点；利润总和占比达到62.2%，较5年前普及了9个百分点。

　　分化同期体当今事迹增速上，上半年6家百亿以上白酒企业收入增速中位数为2.36%，13家百亿以下白酒企业收入增速中位数则为-16.89%。

　　最值得夺成见是，白酒行业的增长逻辑正在发生改换。此前在行业举座“减量”的大环境中，头部酒企依靠家具升级保管着增长，可是本年以来，“量减价增”逻辑落空，代之以量价皆跌。

　　凭据中国白酒批发价钱指数，从2024年9月到2025年8月，世界白酒批发价钱束缚下滑，名酒也呈现相同的趋势。

　　行业风向标飞天茅台八月底一批价为1820元，较2024年9月初着落840元。同期八代普五从960元降至860元；国窖1573从870元降至835元。事实上，后两者也处在倒挂气象。以普五为例，2024年2月5日，八代普五出厂价从969元/瓶提高至1019元/瓶，而在电商平台，部分店铺凯旋价低至800元傍边。

　　白酒企业逆势加大用度投放 销售用度率最高的水井坊达到36.35%

　　上半年上市白酒企业用度并莫得松开。19家白酒公司收入增速中位数为-11.85%，而总体销售用度与上年捏平，惩处用度则缩短3.89%，远低于收入降幅。

　　事实上，在事迹下滑的大配景下，不少白酒企业反而逆势加大了用度投放。从数据来看，有11家公司销售用度率在增长，占比达到58%，其中7家公司收入出现2位数下滑。

　　上半年销售用度率超越30%的酒企增至3家，上年同期为2家。销售用度率最高值由上年的34.7%增至36.35%，销售用度率最高的是水井坊。

　　存量博弈下，酒企为了去库存被动加大促销力度，另一方面各家酒企发力的电商渠谈相同需要用度参加。

　　上半年，销售用度率增幅最大的四家酒企是金种子酒、洋河股份、天助德酒、水井坊。有3家公司销售用度率大幅下滑，分辩为伊力特、皇台酒业、酒鬼酒。

　　3家头部酒企贵州茅台、五粮液、山西汾酒销售用度均在增多，而泸州老窖、洋河股份则在减少，用度投放变动与各家公司的事迹发扬一致。

　　中小酒企盈利空间进一步压缩 百亿酒企中仅洋河股份惩处用度率大幅普及

　　从惩处用度来看，昨年13家白酒公司惩处用度减少，有6家在增多，分辩为迎驾贡酒、水井坊、今世缘、顺鑫农业、皇台酒业、古井贡酒。

　　惩处用度率普及的趋势也很彰着，从上年的6.55%普及至7.82%。皇台酒业以23.59%的惩处用度率排第一，其次是水井坊19.04%和酒鬼酒的14.57%，均远高于上年同期。

　　在收入下滑，用度刚性的压力下，中小酒企的盈利空间进一步压缩，上述三家酒企中皇台酒业赔本，酒鬼酒犹豫在盈亏线上，水井坊净利率则低至7.04%。

　　与此酿成对比，大部分头部酒企惩处用度率不才滑，百亿酒企中惩处用度率大幅普及的仅洋河股份。

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